阿斯麦暴露芯片行业分化趋势

半导体之域，值五千三百亿美金之巨，一道鸿沟渐显，分野明晰。彼之握人工智能之潮者，如日中天；失此良机者，则黯然失色，渐行渐远。观美股第三季财报之初步，此鸿沟恐将转瞬化为深渊。

“若无AI，芯片市场必萧瑟至极。”荷兰阿斯麦，芯片制造之巨擘，其首席执行官克里斯多夫·福凯于上周电话会议中语出惊人。阿斯麦第三季之订单，仅及市场预期之半，因非AI领域需求不振，遂下调二零二五年销售预期。此消息一出，阿斯麦股价应声而落，跌幅逾十六个百分点。阿斯麦之财报，更引市场新一轮之忧虑，半导体指数于费城证券交易所暴跌，美国芯片设备制造之翘楚，如Applied Materials，跌幅逾十二个百分点；KLA与Lam Research亦未能幸免，双双重挫。然台积电之财报，却如一缕春风，稍解此忧。台积电提高二零二四年销售指引，其首席执行官魏哲家于上周五电话会议中言，AI需求真实不虚，整体芯片需求已企稳，且有改善之势。

虽AI传来佳音，然个人电脑、汽车等关键市场，犹陷寒冬。Gabelli Funds之分析师里尤塔·马基诺预言，芯片行业之分化，将至少延至二零二五年。此分歧之延续，似在意料之中，盖因一切似皆由AI所支撑。英特尔、三星等传统芯片巨头，亦步入寒冬之境。英特尔削减成本，推迟新厂建设，以应销售下滑、亏损加剧之困；三星因HBM3E高带宽内存芯片发货推迟，Q3业绩欠佳，罕见向投资者致歉。本周，德州仪器之财报，将成市场焦点。该公司模拟芯片产品，广泛应用于各行各业，其财报之公布，定于美东时间周二盘后。芯片制造商之路，荆棘满布。诸多公司之股票，今年初曾创历史新高，而今交易员已渐失耐心，纷纷抛售。相较于上述巨头，Cantor Fitzgerald之分析师CJ Muse于研究笔记中写道：“吾辈曾以为阿斯麦等长期领先者将更胜一筹，显然，此假设谬矣。”Lam Research、KLA、Applied Materials等财报将陆续公布，Muse预计，此等股票仍有下跌空间。

AI资本支出之巨，英伟达等受益AI支出飙升之芯片公司，成为最大赢家。据估，二季度微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta Platforms等巨头，投入资本支出逾五百亿美金，多用于计算组件制造商。彼等多数表示，将于未来数季投入更多资金，以扩建AI基础设施。瑞银全球财富管理美洲首席投资官索利塔·马尔切利言，AI芯片销售额今年将达一千六百八十亿美金，至二零二五年，更将跃升至二千四百五十亿美金。马尔切利于研究笔记中写道：“吾辈继续看好AI芯片之强劲增长，并将密切关注管理层对未来需求之指引。”本次AI浪潮中，英伟达无疑为最大赢家，其股价创历史新高，今年以来涨幅达一百七十五个百分点，一度超越苹果，成为全球市值最高之公司。然英伟达新季度财报将于十一月公布，有观点认为，鉴于其昂贵之股价及较高之去年同期基数，英伟达Q3业绩或面临困境。上季财报中，英伟达对三财季营收指引为三百二十五亿美金，位于预期范围之中（三百二十亿至三百三十亿美金），未达最高预期，亦释放出业绩增长可能放缓之信号。

除财务数据外，投资者亦将密切关注英伟达之AI投资规模及Blackwell芯片之最新动态。值得注意的是，即便是赢家，亦难免受非AI市场疲软之影响。如定制芯片巨头博通，其股价上月因非AI业务不及预期而暴跌。