第40章 瑞士银行

1985年，瑞士的银行保密法处于绝对强势地位，吸引了全球大量的私人财富。私人银行业务是瑞士金融皇冠上的明珠。

而不像之后，承受不住美国的压力，放弃了中立。

那里不需要炫目的规模，需要的是绝对的沉默与可靠的通道。

目标并非瑞银或瑞信那样的巨舰，而是一家小型的、或许有着百年历史却面临传承困境的私人银行。在瑞士语境中，“私人银行”特指采用无限责任合伙制的银行。合伙人以其全部个人资产对银行的债务承担责任，这向客户传递了极高的信任感和稳定性。这类银行规模通常不大，但客户净值极高。

坐落于日内瓦或苏黎世某条不起眼的街道，拥有几个古老的家族名字，资本金或许不足，但拥有一张无价的银行业牌照以及——更重要的——一套深入骨髓的保密传统。

用巨额资本说服某个厌倦了经营或后继无人的所有者，悄然完成收购。

保留其原有品牌与低调作风，将其转变为专属于他的、最深层的财富保管库与隐匿中枢。资金流入这里，便如同水滴汇入深潭，再无踪迹可寻。当时的大型银行（如UBS、Credit Suisse）和外国银行一直有收购这些优质私人银行的意愿，以快速获取其高端客户群和专业人才的动机。

难度在于寻找合适的目标与通过瑞士银行委员会的审查，但金钱在此刻几乎是万能的钥匙。潜在的目标银行，大型且知名的私人银行，这类银行收购难度极大，家族控制严密，但一旦成功则是标志性交易。

Pictet & Cie（百达银行），成立于1805年，声誉卓著，是无限责任合伙制的典范，专注于私人银行和资产管理，也是目前的合作银行。

巨大的品牌价值、稳定的高净值客户群、卓越的投资管理能力。

它到重生之前仍然保持独立，从未被收购。是瑞士最后一批保持私人合伙制的大型私人银行之一。收购它几乎是不可能的。

Lombard Odier & Cie（隆奥银行），与Pictet齐名，同样成立于18世纪末，采用合伙制，在私人银行和资产管理领域享有盛誉。

它同样一直到后来保持独立，并在后来转型为联合合伙制公司，未被收购。

中型/区域性私人银行规模适中，家族可能面临传承问题，更有可能考虑出售。

Bank Julius Baer（瑞士 Julius Baer银行），目前已是一家著名的专注于私人银行业务的银行，但结构上可能更接近股份有限公司。其品牌和纯私人银行业务模式极具吸引力。纯正的私人血统、强大的品牌、可扩展的业务模式。

在2005年收购了美国UBS的私人银行业务，并在2009年收购了INSWEALTH等，自身成为了整合者。但在80年代，它本身也是一个潜在的收购目标。

Bank Vontobel（冯托贝尔银行），是一家重要的 Zurich-based私人银行和资产管理公司，由家族控制。业务健康、品牌良好、拥有上市子公司，估值相对透明。

其现实情况是始终保持独立，家族控制权依然很强。

Sarasin & Cie（瑞士萨拉辛银行），巴塞尔的一家著名私人银行，成立于1841年。

优秀的声誉和稳定的客户关系。这是一个完美的目标。它后来经历了多次并购，1997年被Rabobank收购，2001年又卖给了Sarasin家族和BCGE，最终在2013年被Safra集团收购。

Bank E. Gutzwiller & Cie：巴塞尔的一家小型但非常古老的私人银行，成立于1886年。适合收购的原因：专注于超高净值客户，业务质量极高。它最终在1990年被Credit Suisse收购。

拥有强大私人银行业务的州立银行或地区性银行，这些银行不是传统的合伙制私人银行，但其私人银行业务部门极具价值。

Banque Cantonale Vaudoise (BCV)（沃州立银行），虽然是一家公立银行，但其在瑞士法语区的高净值客户市场中地位稳固。收购整家银行不可能，但剥离其私人银行业务在当时是一个可以想象的复杂操作。

Bank Hofmann，一家 Zurich-based的私人银行，后来在1998年被ABN AMRO收购，2006年又转卖给Julius Baer。在1985年，它正是一家发展中、有吸引力的独立私人银行。

在瑞士，“安全隐蔽”意味着利用其银行保密法，但又要极度避免引起任何关注。收购一家知名的私人银行是弄巧成拙，因为这会登上所有财经新闻。

最好是寻找一家陷入困境的、最小的、不具国际色彩的私人银行，以其原有外壳作为完美伪装。理想收购目标特征：

资产管理规模极小，低于1亿瑞士法郎，员工少于20人。它的存在几乎不被瑞士以外的人所知。

因拉丁美洲债务危机投资受损，或面临继承人问题，或拥有一个年老、渴望退休且守口如瓶的所有者。

专注于国内资产管理或托管业务，几乎没有国际转账或证券交易等可能引来监管关注的活跃业务。

最好是一家单纯的合伙企业或有限责任公司，没有复杂的集团结构，便于100%全额收购和彻底控制。

通过一家信誉良好的瑞士律师事务所作为中间人。一个复杂的离岸实体链，列支敦士登的基金会、巴拿马的公司、库克群岛的信托作为最终的收购主体，确保所有权本身就被隐藏。

收购后，保留银行名称、办公室和少数关键员工，支付巨额保密薪水，维持其“沉睡”的状态，避免任何业务扩张。

将自己的人任命为唯一的或主要的客户关系经理（Relationship Manager）。

同时这家银行不再对外营销。

它的唯一功能就是为自己及其关联实体提供“内部”服务，管理投资组合、处理支付、隐藏财富，所有操作都包裹在银行保密法的外壳之内。

几乎与此同时，另一个名字浮现：伦敦。

与瑞士私人银行不同，英国商人银行的核心业务更侧重于企业金融（如并购咨询、承销股票和债券发行）、资产管理，以及一些私人银行业务（主要为极富有的家族服务）。

1986年的“金融大爆炸”（Big Bang）即将到来，它将彻底废除固定佣金制并开放伦敦金融市场，迫使这些传统的、往往资本金不足的家族企业面临巨大挑战，要么注入巨资，要么寻求合并或被收购。

撒切尔夫人的“金融大爆炸”前夕，空气里弥漫着放松管制与追逐利润的气息。所有人都知道变革即将来临，但不确定具体形式。传统的、关系驱动的商人银行对电子交易、全球化竞争和需要大量资本的新环境感到焦虑。

与大型清算银行（如Barclays）或庞大的美国投行（如Goldman Sachs）相比，英国商人银行的资产负债表很小。要竞争国际承销业务和做市业务，它们需要大量资本。

许多银行仍由创始家族控制，一些家族成员可能希望变现，或者担心下一代无法在新时代竞争。

那里的目标不应是吸储的零售银行，而是一家…商人银行。类似于美国的投资银行，专注于企业融资、并购、资产管理，游离于严格的商业银行监管之外。

顶级目标，S. G. Warburg & Co.英国商人银行业的霸主，也是欧洲的领导者。它在并购咨询和承销业务方面享有极高的国际声誉，是伦敦金融城的骄傲。然而，它同样面临“金融大爆炸”带来的资本压力。

无与伦比的品牌、顶尖的客户名单和卓越的人才库。收购Warburg就等于买下了英国企业金融界的精华。

在1995年被瑞士银行公司（SBC）收购，后者后又与UBS合并，成为UBS Warburg（现UBS投资银行部门的前身核心）。这证明了其在80年代中期的巨大收购价值。

Kleinwort Benson，另一家历史悠久、声誉卓著的一线商人银行，与Warburg齐名。业务涵盖企业金融、证券和资产管理。拥有强大的国内和国际业务，品牌影响力巨大。它在1989年成为上市公司，为收购铺平了道路，最终在1995年被德累斯顿银行收购。

Schroders，极其强大的多元化金融集团，拥有顶尖的投资银行部和庞大的资产管理业务。由Schroder家族严格控制。其投资银行和资产管理业务都是世界级的，是任何想进入英国市场的金融机构的梦想目标。

但是Schroder家族始终拒绝出售其核心的投资银行业务。

不过在2000年，确实将投资银行部卖给了花旗集团，形成了花旗Schroder。这证明了其业务的价值。而其资产管理业务（Schroders plc）至今保持独立并蓬勃发展。

极具吸引力的二级目标，这些是强大的中型玩家，在某些领域有专长，收购成本可能低于顶级玩家，但回报丰厚。

Morgan Grenfell & Co.一家非常受人尊敬的一线商人银行，拥有强大的并购和资产管理业务。业务质量高，品牌响亮，是完美的战略补充。

它在1984年已被德意志银行（Deutsche Bank）持股，并在1989年被德意志银行全面收购，成为其进军全球投行业务的核心平台。在1985年，它绝对是一个已经“挂牌出售”的顶级目标。

Lazards，一个独特的、由巴黎、伦敦和纽约三家独立但合作的合伙企业组成的全球联盟。其伦敦分公司Lazard Brothers是金融城的重要力量，以高端的并购咨询业务著称，“大腕顾问”。拥有无与伦比的顾问网络和关系，几乎无资本风险。

但是其复杂的合伙结构使其难以被收购。伦敦分部后来与法国分部合并，最终上市，但始终保持了相当的独立性。

Hambros Bank，历史悠久，以其强大的北欧贸易融资业务和风险投资/中小企业业务而闻名。在某些利基市场拥有主导地位，业务独特。在90年代遭遇困境后，其投资银行业务在1998年被法国兴业银行收购。

Robert Fleming & Co.虽然更以其庞大的资产管理业务，特别是亚洲和新兴市场而闻名，但也拥有坚实的商人银行业务。卓越的资产管理品牌和新兴市场专长。

在2000年将其投资银行部卖给了Chase Manhattan Bank，而资产管理部卖给了摩根大通。

专业型/利基型目标，

Barings Bank，历史悠久，声誉良好，在亚洲，特别是新加坡业务强劲。强大的国际网络，尤其是在亚洲。尽管有吸引力，但巴林在1980年代已显示出内部控制和风险管理薄弱的迹象，去年就曾因过度承担风险面临危机，被英央行拯救。

它在1995年因尼克利森的交易丑闻而倒闭，并被ING以1英镑的价格收购。

在英国，利用规则变革的噪音作为掩护，收购一个具有特定功能、易于改造的机构。

最好收购一家不是传统商人银行、但拥有关键金融牌照，证券交易的小型机构，并将其业务主动“萎缩”为自己服务的工具。

理想收购目标，小型证券经纪商（Stockbroker/Jobber），这些公司规模小，价值在于其金融牌照和在伦敦证券交易所的席位。收购它们比收购知名的商人银行如华宝、施罗德低调好几个数量级。

它们资本薄弱，正因“大爆炸”的到来而恐慌，急需资金或被收购，因此谈判容易，价格低廉。

可以以一个“看好金融大爆炸前景的外国投资者”身份，通过一个离岸控股公司进行收购。

收购后，业务转型，不再大力发展对外证券经纪业务。

相反，将公司转型为一个“私人交易办公室（Private Trading Desk）”和“投资载体（Investment Vehicle）”。

利用其牌照和席位，直接在伦敦市场为主角执行大规模证券和外汇交易，由于是自有平台，操作极其隐蔽。

将收购的公司本身作为一个持有巨额资产，股票、债券的载体，因其是持牌金融机构，比个人持有更不引人注目。

同时可以作为资金在英国这个开放且受尊敬的金融中心与自己的其他全球资产（包括收购的瑞士银行）之间流动的“中转站”或“处理器”，使资金流动更具合法性外观。

必须维持其小规模运营，在行业中扮演一个“无关紧要”的角色，但实际上其每个动作都为自己的财富服务。

瑞士银行，作为终极的财富储存地。大部分不流动的资产、黄金、珠宝、无记名债券等存放在这里。

英国交易公司，作为活跃的财富运作中心。在公开市场进行投资、交易、融资，所有利润和资金最终都悄然转移至瑞士的“保险箱”。

通过这种方式，建立了一个既享受瑞士保密性，又拥有伦敦市场流动性和合法性外观的双重隐形架构。任何外部观察者最多只能看到那家不起眼的英国证券公司在进行一些市场操作，完全无法窥视其资金最终流向的、深藏在阿尔卑斯山下的秘密金库。

所有对外的、 aggressive的操作——股票交易、外汇买卖、乃至未来对微软此类公司的投资——都将通过这个伦敦平台完成。它将是出击的矛。

一套清晰的“双轨”架构开始在他脑中成型，冰冷而高效。日本的房地产项目方以其土地和物业为抵押，向他所控制的伦敦商人银行申请贷款。

贷款资金继续在日本境内循环，购买更多资产，推高账面价值。

产生的庞大现金流与最终变现的利润，则通过内部设计的复杂路径，汇往瑞士的私人银行。

这将形成一个近乎完美的内部循环。

资金在他的体系内流动，最大限度地减少了与外部金融系统不必要的接触，从而将暴露的风险降至最低。

伦敦的矛银行负责进攻与创造利润，瑞士的银行负责隐匿与守护财富。

两者之间的协作，将通过一系列精心设计的公司间协议与交易完成，即便最敏锐的外部观察者，也难以窥其全貌。