第30章 募资

再看看西格玛全球宏观机遇基金新目标：

家得宝(HD)，10 - 20亿，3450亿，约 200倍

美国运通(AXP)，50 - 70亿，1680亿，约 30倍

埃克森美孚(XOM)，700 - 800亿，4650亿，约 6倍

默克制药(MRK)，150 - 200亿，3180亿，约 18倍

3M公司(MMM)，100 - 150亿，510亿，约 4倍

通用电气(GE)，300 - 400亿，1750亿，约 5倍，未来重大拆分与重组

菲利普·莫里斯(PM)，150 - 200亿，1470亿，约 8倍。未来已拆分。

为那些顶级LP提供的，不是一个追逐市场热点的工具，而是一个分享美国经济核心增长、并能够抵御各种风暴的、真正意义上的财富堡垒。

这份稳健与优质，匹配得上“3-30”的苛刻条款和八年的锁定期。

实力很强，市值在1985年也比较大，除了家得宝这个超市，增长最快。为什么不放到独享里面，

主要是已经有了好市多(COSTCO）了，而且明年准备上市了，2025年市值3800亿。买入家得宝的时候，它已经是上市公司了。

西格玛稳定增长基金今年清仓克莱斯勒，买入家得宝。

最重要的是，有些公司，不是你想买多少，就能买多少，市场聪明人不是只有你一个，利益不分享，没有好下场。

西格玛全球宏观机遇基金里面的这些公司，总市值1985年大约2000-2500亿。

新基金的架构变得异常清晰和坚固。它不再是一个简单的基金，而是一个由美国乃至全球最优质商业体组成的、经过精心挑选和权重优化的“顶级商业联合体”的股权凭证。

西格玛稳定增长基金里面的这些公司，总市值1985年大约670亿美金。资本的流向，再次被精准地引导向那些能够承载其重量、并持续创造价值的坚固基石。

深度探索控股（独享资产）：

微软（Microsoft）：投入资金：$18，000，000，股份占比：20.5%，未上市；

甲骨文（Oracle）：投入资金：$10，000，000，股份占比：22%，未上市；

思科系统（Cisco Systems）：投入资金：$500，000，股份占比：49%，未上市；

安进（Amgen）：投入资金：$8，000，000，股份占比：36%，未上市；

Adobe：投入资金：$4，200，000，股份占比：25%，未上市；

线性技术：投入资金：$500，000，股份占比：49%，未上市；

好市多：投入资金：$500，000，股份占比：49%，未上市；

因特尔：投入资金：$6，400，000，1985年总市值大约10亿，股份占比：4.9%；

基因泰克（Genentech）：投入资金：$9，400，000，1985年总市值大约15亿，股份占比：4.9%。

美国的线性技术公司（Linear Technology Corporation，简称 LTC）很多人没有听过，

线性技术是一家在模拟集成电路领域享有盛誉和传奇地位的公司，以其高性能、高质量和高可靠性的产品而闻名。

尽管它已在2017年被亚德诺半导体（Analog Devices， Inc.- ADI）收购，但其影响和“LT”品牌至今仍在业界持续。

1981年，它由前国家半导体（National Semiconductor）的经理Bob Swanson和Bob Dobkin共同创立，2017年，被竞争对手亚德诺半导体（ADI）以约148亿美元收购，正式成为ADI的一部分。

核心业务，专注于设计、制造和销售高性能模拟集成电路。

线性技术专注于模拟芯片中技术门槛最高的部分，其优势体现在，

高性能模拟芯片，产品性能通常优于业界标准，专注于高端市场而非低成本消费市场。

关键产品线，电源管理IC，这是LTC的王牌领域。

包括：线性稳压器：公司名字的来源，尽管后来开关稳压器更为出色。

开关稳压器（DC/DC转换器），以其高效率、宽输入电压范围和高可靠性著称，是公司的明星产品。

电池管理IC，用于智能手机、笔记本电脑和电动汽车等高要求领域。

放大器，高速、高精度的运算放大器、比较器等。

数据转换器，高精度的模数转换器（ADC）和数模转换器（DAC）。

接口IC“更多模拟”战略，LTC不仅提供单一的芯片，还提供围绕其核心芯片的完整模拟解决方案，参考设计、评估板，极大地方便了工程师进行设计，增强了客户粘性。

线性技术的商业模式非常独特且成功，被誉为半导体行业的“奢侈品”品牌。

工业、汽车、通信基础设施等高可靠性、长生命周期市场，而非追求短平快的消费电子市场。

工厂自动化、测试测量设备、控制系统。

尤其是高端和电动汽车的电源和电池管理系统。还有基站、网络设备。

LTC的毛利率长期保持在70%以上，远高于半导体行业平均水平。

产品性能卓越，很多客户愿意为更好的性能、更高的可靠性和更短的设计周期支付溢价。

它主要依赖直接向大客户销售和技术支持，减少了中间渠道成本，并能深度理解客户需求。

LTC拥有自己的晶圆制造厂，但也会使用外部代工。自有工厂能更好地控制特殊工艺，保证产品性能和交付稳定性。业务模式带来了非常稳定和健康的现金流。

同时未来长期派息，是标准普尔500指数成分股中著名的“股息贵族”之一，连续多年增加股息，深受长期价值投资者的青睐。

被ADI收购的意义就是强强联合，优势互补，ADI强于数据转换器和放大器，而LTC强于电源管理。

合并后创造了在几乎所有模拟芯片领域都具备顶级产品线的巨头。

合并后成为仅次于德州仪器（TI）的全球第二大模拟芯片公司，市场份额和影响力大幅提升。

整合产品线能为客户提供更完整的解决方案，同时降低成本。

LTC的品牌和产品线被整合到ADI中，但其许多产品仍然以“LT”开头命名，作为高性能的象征得以保留。LTC的文化和技术遗产继续在ADI内部发挥着重要作用。

线性技术公司是一个专注于高端模拟芯片市场的典范。

它通过极致的技术性能、深入客户需求的解决方案以及高度自律的财务策略，成功地在由德州仪器等巨头主导的半导体行业中开辟了一个高利润的利基市场。

它不被低成本竞争所干扰，始终坚持为要求最严苛的客户提供最好的产品，从而建立了极高的品牌护城河。

其最终被收购并非因为经营不善，恰恰相反，正是因为其优质的业务和产品线使其成为了巨头眼中极具战略价值的资产。

纽约寒意在与金融区玻璃峡谷中穿梭不息的冷风结合后，带上了一种金属般的锐利。

西格玛资本办公室内，恒温系统维持着不变的微凉，但空气中却弥漫着一种与季节截然不同的、近乎灼热的紧张感。

这种热度并非源于温度，而是源自于正在进行的、规模空前的资本聚合行动。

分析室内，那三台IBM 3270终端罕见地全部处于休眠状态，点阵打印机也沉默着。

房间中央的钢制桌面上，铺开的不再是市场图表或资产图谱，而是六七份摊开的、厚达数英寸的法律协议、资产抵押评估报告和信贷额度承诺函。

纸张的份量几乎让桌面不堪重负，空气里，高级纸张和油墨的气味浓郁到几乎凝滞，其间混合着一种冰冷的、属于绝对大数字的抽象压力，以及一丝来自多名与会者杯中的、早已冷掉的咖啡的苦涩余味。

凌羽崎坐在桌首，身上是一件看似朴素、实则剪裁极其考究的深色西装，白色衬衫领口紧扣，未系领带。

他的脸上没有任何表情，目光如同两潭深不见底的冰水，逐一扫过桌上每一份文件的关键条款页。他的右手边放着一支万宝龙149墨水笔，笔帽并未打开。

理查德、克劳恩律师、以及维特分坐两侧，神情是经历连续数日高强度谈判后的疲惫与极度专注的混合体。渡鸦守在门口，今日他的存在感比以往任何时候都更强，确保着此间一切动静的绝对保密。

就在几小时前，来自高盛和摩根士丹利的代表团刚刚离开，空气中似乎还残留着他们带来的、那种顶级投行特有的、混合着精英自信与审慎评估的气场。

“债务融资，核心依据：抵押物价值。”凌羽崎开口，声音在堆满文件的房间里显得异常清晰冷静，如同手术刀划开紧绷的空气。

“旗舰基金资产净值，经普华永道最终审计及投行联合评估，确认于一九八四年十二月三十一日为：二亿八千万美元。”

他报出的数字无人动容，仿佛那只是一个必要的计算参数。

“分项融资能力估算。”凌羽崎的指尖点向一份由高盛出具的抵押融资协议摘要。“主经纪商融资。

抵押物一：微软、甲骨文Pre-IPO股权。流动性差，抵押率取百分之三十五。可融资额度：约八千万美元。”

他的手指移向下一行。

“抵押物二：英特尔及其他高流动性流通股。抵押率取百分之六十五。可融资额度：约五千万美元。”

“该项总计：一亿三千万美元。”

克劳恩律师补充道：“摩根士丹利方面额度类似，条款略有差异。加权平均后，主经纪商综合信贷额度最终确认为：二亿四千万美元。”一个令人窒息的数字，却以最冷静的语调被确认。

凌羽崎的目光转向另一份印有UBS徽标的文件。

“私人银行授信。基于我个人合并净资产，保守评估超过5亿美元。

瑞银、百达联合提供承诺性授信额度，抵押率取百分之二十五。可融资额度：一亿二千五百万美元。”

“私募票据。”他最后指向一份条款极其复杂、封面带有古老家族纹章的文件。

“以‘深度探索控股’信用为支撑，向指定圈层发行十八个月期票据。规模：五亿五千万美元。固定利率：百分之九点七五。”

房间里陷入短暂的寂静，只有纸张被指尖无意中碰触的细微声响。

维特拿起计算器，快速输入最后几个数字，然后抬起头，声音因连续工作而沙哑，却异常清晰：

“融资能力汇总，

抵押贷款:1.3亿

主经纪商额度：2.4亿。

私人银行授信：1.25亿。

私募票据：5.5亿。

总计：10.45亿美元。”

他停顿了一下，继续道：“鉴于抵押物价值评估保守，且谈判结果优于预期，最终可用债务融资总额，谨慎预估为：11亿美元。”

11亿多美元，以债务形式筹集的、成本固定的巨额现金。

这还不包括凌羽崎自有并可动用的庞大资本。

这笔资金，将全部成为瞄准“广场协议”这颗历史级靶心的弹药。

“进展如何”凌羽崎问，语气没有任何波动，仿佛11亿只是一个流程代码。

理查德翻动日程表：“高盛、摩根士丹利的综合信贷协议已于昨日完成最终签署，首笔额度已可随时启用。

瑞银与百达的授信协议签署仪式定于本周五在皮埃尔酒店进行。

私募票据发行已于今早完成最终交割，资金五亿五千万元已存入指定托管账户。”

所有渠道，同步推进，全部在极短时间内，以极其隐秘的方式完成。

一场规模浩大的资金筹集，如同深海下的暗流，悄无声息却又沛莫能御地汇聚完成。

凌羽崎微微颔首。他拿起那支万宝龙墨水笔，但依旧没有打开笔帽，只是用冰冷的笔尖在不同协议的签名页副本上——那些真正的签署已在更早的正式场合由他完成——极轻地依次点过，如同一位将军在确认各路大军均已就位。

“还是太少了”他轻声说，这句话更像是一次冰冷的确认，而非感慨。

这笔以庞大存量资产为抵押、从世界最顶尖金融机构内部撬动出的十一亿美元杠杆，就是他对抗未来美元贬值浪潮的巨锚。

它不是用来稳定自身，而是用来固定一个巨大的、反向的收益敞口。

当潮水如期退去时，这艘依靠巨锚固定的战舰，将傲然矗立，收割因潮水退去而裸露出的、无尽的财富滩涂。

风险？巨大的杠杆意味着巨大的风险。如果判断错误，如果市场趋势并未反转，这11亿美元的债务利息和潜在本金损失将是毁灭性的。

但在凌羽崎的认知里，没有“如果”。

“广场协议”是历史必然的剧本。

他所做的，只是以最大的资本规模，最精准地押注于这个必然性之上。

债务，在此刻不是负担，而是最强大的武器。

办公室内，文件如山，数字冰冷。

一切已准备就绪。只剩下等待。

等待那个注定到来的信号，等待扣动扳机的时刻。